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机构强推买入 六股成摇钱树

杏耀-杏耀平台-杏耀登陆_杏耀代理注册 时间:2020年01月03日 08:55

  事件:12 月11 日公司发布限制性股票激励计划草案,拟从二级市场回购约占公司总股本1.07%的公司股票,向295 名激励对象授予限制性股票。同日,湖北玲珑轮胎有限公司卡客车轮胎工厂正式投产,建设工期仅为一年半。

  推出股权激励计划,明确未来高增长目标:公司拟实施限制性股票激励计划,授予的限制性股票数量约12 亿股,约占总股本1.07,授予价格为10.38 元/股。此次计划覆盖公司董事、高管及其他核心骨干员工在内的295 人,各年度业绩考核目标为以 2018 年净利润为基数,净利润增长率分别不低于 30%、50%、70%,高增长目标进一步彰显了公司实现快速可持续发展的信心。

  湖北新工厂投产,“5+3”战略进一步完善: 玲珑湖北工厂是玲珑在国内的第四个工厂,历时一年半完成卡客车轮胎的建设,待全部建成后可实现年产1200 万套半钢子午线 万套全钢子午线 万套工程子午线轮胎。湖北工厂的投产,意味着玲珑轮胎的“5+3”战略向前迈进了一大步,目前公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地,在国外拥有泰国和塞尔维亚两个生产基地,未来将择机在国内外分别再建一个生产基地。

  供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,未来有望进一步提升市场份额。

  专注打造战略力、产品力、创新力、品牌力四大核心动能:公司拥有全球6 个研发机构、16000 多名员工,为全球多家知名汽车厂100 多个生产基地提供配套服务,成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180 多个国家和地区,位居世界轮胎20 强、稳保中国轮胎前3 强,亚洲品牌500 强,为实现成为世界一流轮胎企业的战略目标奠定了坚实基础。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为15.48 亿元、18.09 亿元和22.46 亿元,EPS 分别为1.29 元、1.51 元和1.87元,当前股价对应PE 分别为17X、15X 和12X。维持“买入”评级。

  成立合资公司,收购钕铁硼磁材制造公司。公司12 月13 日发布公告,公司通过控股子公司有研稀土与朱口集团共同出资成立有研稀土(荣成)有限公司和有研稀土(青岛)有限公司,持股比例分别为51%和49%,并以此两公司为平台以合计5,736 万元现金分别收购朱口集团旗下荣成宏秀山磁业有限公司和其子公司青岛麦格耐特科技有限公司100%股权。考虑2018 年宏秀山(含麦格耐特科)营收为2.25 亿元,净利润1,232 万元,此次收购资产对应2018 年PE 4.7x。

  标的青岛麦格耐特是电声用高性能磁片生产龙头,有研新材以此契机布局下游烧结钕铁硼领域。据官网介绍,青岛麦格耐特拥有磁性材料毛坯到成品深加工的全套生产线,主营产品销往电声产品制造头部生产商,是电声用高性能磁片生产龙头企业。公司此次收购一是快速切入下游烧结钕铁硼领域,完成产业链上下游布局。公司子公司有研稀土一直是国内稀土金属粉末的龙头生产商,是国内各大烧结钕铁硼生产商的原材料主要供应商,具有较强的技术优势,此次收购烧结钕铁硼生产企业,意在将产业链向下游延伸,并依托标的公司在磁材生产领域成熟的技术和现场管理优势,实现强强联合。二是选择未来发展潜力较大的电声领域,打差异化竞争战略。

  公司初涉烧结钕铁硼生产领域,一方面避开目前竞争白热化的电机用磁材生产下游,进入目前逐渐兴起的电声用磁材,另一方面和当前电声领域头部企业合作,依托其现有的行业地位和市场开拓渠道,能够有效发挥各自优势,维持产品高附加值。特别是近期TWS 耳机的迅猛崛起带动电声用磁材的快速增长,公司切入头部企业供应链有望显著受益。

  公司磁板块上下游布局初见雏形,粘结和烧结磁材双管齐下,高端磁材领域有望成为公司未来另一业绩增长点。稀土磁材主要分为粘结钕铁硼和烧结钕铁硼两块领域,公司此次收购烧结钕铁硼标的之后,已经形成了从稀土金属到稀土磁材和下游产品的全产业链布局。公司此前通过与湖北豪鹏成立国嘉磁材已经成功布局粘结钕铁硼产线,此次收购重点是布局烧结钕铁硼产线,也为公司进一步向高性能永磁电机市场的渗透提供技术支撑,随着未来磁性材料在汽车、电子消费领域的需求不断扩大,公司有望显著受益,业绩有望不断增厚。

  战略聚焦电磁光三大领域,杏耀平台官网未来业绩增长值得期待。一是电板块,主要依托高端金属靶材生产业务,未来有望受益于5G 加速发展以及国内逻辑和存储等芯片技术突破所带来的需求增量。二是磁板块,瞄准稀土需求最大钕铁硼磁材领域,目前已完成上下游布局,首先切入电声磁材制造,未来有望不断向磁材下游其他领域扩展。三是光板块,公司产品一方面涉及高纯锗单晶、锗系化合物以及硫化锌,主要用于太阳能电池和红外光学窗口材料等领域,未来有望显著有益于民用红外领域的需求增长;另一方面涉第二代半导体砷化镓单晶,目前主要用于光电领域。

  给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价16 元。公司已经完成磁材板块上下游布局,未来有望显著受益于汽车和消费电子对磁性材料的需求拉动,叠加公司高端金属靶材及光电材料业务快速增长,预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.12、0.16 和0.21。考虑到公司当前约110x 动态估值处于历史相对较低水平,亦低于同类主营的江丰电子(200x)和阿石创(220x),再加上公司在三大业务领域具有拥有较强的技术壁垒和较大的市场前景,给予公司2020 年动态市盈率100x,6 个月目标价16 元。

  中电科入股,将网安行业领军企业天融信纳入大安全战略版图。公司公告控股股东郑钟南、5%以上股东明泰资本以13.77 元/股的价格向中电科(天津)网络信息科技合伙企业(简称“电科网信”)合计协议转让5800 万股,占总股本5.01%,股份过户登记已正式完成。公司旗下的天融信是国内网安行业的领军企业,位列“安全牛”最新发布的《2019 中国网络安全百强企业》中“领导者”阵营。公司的防火墙、VPN 和入侵防御等网络安全产品市场份额多年位于国内行业前列,业务规模与市场影响力也处于国内网络安全行业领先水平。电科网信是中电科旗下专业从事网络信息安全行业经营管理与投资并购的主体单位。本次交易顺利完成后,中电科借助电科网信将天融信纳入战略版图,大安全布局更加完善,并正式成为上市公司的第三大股东。

  天融信“如虎添翼”,市场份额与增速均有望更上新台阶。公司中报披露上半年网络安全业务(天融信)实现收入6.86 亿元,同比大幅增长63.73%。并积极进行新产品研发,储备技术与人才,重点在云计算、工业互联网、量子计算和大数据等领域开展了数据安全、云安全、移动安全、态势感知等前沿领域的研发工作。在云计算领域,公司自主研发并发布了全新的超融合产品;在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。公司还开启了“渠道战略元年”,在全国百城招募合作伙伴,积极拓展市场,并在2019 年初推出了重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。中电科正式入股后,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥“1+1>

  2”的协同效应。

  与腾讯强强联手,共同开拓网络安全新市场。公司近日公告天融信与腾讯云签署战略合作协议,未来将建立深度战略合作关系,推进双方在云服务及网络安全领域产品方案融合、市场拓展。参考IDC 数据,作为公有云行业翘楚,腾讯云的市场份额国内排名第二、全球排名第六。基于本次双方的合作协议,天融信将与腾讯依托各自在云服务及网络空间安全领域的深厚积累和领先优势,面向云计算、大数据、移动互联网、工业互联网、物联网及车联网等新兴领域进行技术、产品、方案的融合和创新,开拓行业新市场。

  投资建议:中电科入股成为公司第三大股东,将网安行业领导者天融信纳入大安全战略版图。此外天融信还通过战略携手腾讯,强强联手共同开拓网络安全新市场。作为国内网安行业的领军企业,天融信“如虎添翼”,市场份额与业绩增速均有望更上新台阶。预计2019-2020 年EPS 分别为0.40 元、0.56元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。

  推荐逻辑:1)竣工数据改善和精装率提升双击下,瓷砖B 端业务持续放量,去产能和地产高要求下,一线品牌独享B 端增量,迎来做大机会;2)公司产能瓶颈突破在即,2020-2022 年藤县基地分别贡献约2500 万方、5500 万方、8800万方产量,藤县基地的低价原材料和规模效应影响下,新产能生产成本低,B端竞争力明显加强,规模将迅速提升;3)公司零售业务基础扎实,陶瓷薄板行业领先,新产品、新设计创造能力突出,在经销商数量增长、网点持续加密以及向县镇渗透下,C 端业务有望在新产能加持下持续稳步增长。

  竣工改善+精装率提升双击,瓷砖大市场迎来弯道超车好时机。2016 年以来竣工和新开工剪刀差持续扩大,2019 年4 季度竣工数据迎来拐点,8-10 三个月单月竣工增速分别为2.8%、4.8%和19.2%,向上拐点确认。定量看,2016 -2019.10期间房屋竣工面积与预售面积的绝对值差额累计达到了14.6 亿平方米,若三年补足差额,平均年新增竣工面积近5 亿平方米,此轮竣工周期将迎来确定性、大幅度、长期性改善,下游房地产竣工计划和先验指标也有较强佐证。同时,目前我国精(全)装房整体占比约28%,2019 年上半年参与精装的开发商及精装房项目数量增速分别为42%和28%,增长势头强劲,在政策、开发商利益和消费习惯升级推动下精装率向着80%快速迈进。瓷砖是市场规模超过3000 亿元的大市场,龙头市占率不足2%,B 端工程市场市占率也不足10%,渗透率低,在此轮竣工改善和精装率提升双击下,一线品牌的产品性价比、供货能力符合地产商需求,将独享B 端增量,迎来规模和市占率快速提升的好时机。

  公司B 端客户结构优,新产能投产在即,规模有望快速做大。公司主要客户为碧桂园、万科、保利、恒大等大型地产商,目前战略合作地产商超过60 家,其中半数以上为TOP100 企业,2016-2018 年首选率依次为12%、16%和17%,持续提升至行业第二,B 端客户结构优,认可度高。公司目前自有产能约5000万平方米/年,OEM 产能约2000 万平方米,2018 年公司销量6602 万平方米。由于佛山和清远厂房面积有限,而房地产开发商要求自有产能交货,同时高端产品OEM 无法代工,公司面临产能瓶颈,B 端客户拓展和高端产品推广受限。2018 年公司计划投资20 亿元在广西藤县建设11 条高端生产线万平方米/年,产能瓶颈打破在即,根据产能规划2020-2022 年藤县基地分别贡献约2500 万方、5500 万方、8800 万方产量,藤县基地的低价原材料和规模效应影响下,新产能生产成本低,B 端竞争力明显加强,规模将迅速提升。

  公司C 端基础扎实,多方面加持下稳步增长。公司目前经销商数量约1000 家,网点数量超过3500 家,专营店约2000 家,市及以上城市均有网点覆盖,目前正向县以及镇渗透,基础扎实。同时,公司陶瓷薄板行业领先,新产品、新设计创造能力突出,后续经销商数量增加、网点加密及向下渗透、持续的宣传推广和新产能加持下,C 端业务和品牌知名度有望持续提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润复合增长率28.2%。公司处于加速增长拐点,给予公司2020 年18 倍估值,对应目标价24.7 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  假设1:假设藤县基地产能按计划投产,2020 年贡献产量2500 万平方米,2021 年可贡献产量5500 万平方米,2022 年贡献产量8800 万平方米。叠加OEM 产量增长,公司2019-2021 年销量分别为7700 万平方米、1 亿平方米和1.3 亿平方米,增速分别为16.6%、29.9%和30%。

  假设2:2020 年新增产能主要为陶瓷有釉砖和陶瓷薄板,假设新增产量中有釉砖产量约1700 万平方米,对应增速40%;陶瓷薄板约580 万平方米,对应增速约100%。

  假设3:公司藤县新产能生产成本低于原有产能,假设公司以低成本优势对B 端客户让利占据更多市场,各项业务毛利率保持稳定。

  市场对公司扩产和产能消化仍存有疑虑,我们分析和考证后认为,公司扩产计划稳步推进,2019 年公司销售人员扩张、增加合作地产商数量等已经为2020 年的产能消化打下了坚实基础,扩产和产能消化预计顺利。

  公司目前处于业绩增长拐点,适合PE 估值法,归母净利润未来三年复合增速28.2%,经营性现金流和利润匹配,给予2020 年18 倍PE,对应市值99 亿元,目标价24.7 元。首次覆盖给予“买入”评级。

  联合行业领先企业,完善智慧停车场景布局。近日,公司先后完成与北京悦畅科技有限公司、北京停简单信息技术有限公司等标的的战略合作事项,确立了公司在智慧停车应用场景的先行优势。悦畅科技旗下ETCP 品牌覆盖全国225个城市、7500 个停车场、超过300 万个停车位以及超过3000 万名注册车主;停简单是国内互联网智慧停车解决方案提供商,覆盖全国80 余城市、运营6000余高价值停车场和250 万个停车位、累计服务超5000 万辆汽车,市场化停车领域市占率高达55%。两家标的均在智慧停车场景具备较深行业积淀,是公司富信产品在该垂直细分领域的规模化扩张之举,进一步加深公司产品的市场影响力和用户感知度,有利于公司核心业务的有序开展。

  战略携手阿里云,助推主业快速发展。2019 年12 月3 日,公司与阿里云计算有限公司签署了战略合作协议,确定了20 亿条富信(三年),百亿条短信(一年),5G、边缘计算等领域的合作事宜。阿里云是全球领先的云计算技术服务提供商,业务辐射全球200 余国家地区、服务超50 万家企业,具备极强的技术储备和服务能力。公司有望借此合作实现技术、客户双重获益,进一步提升主业的竞争壁垒。

  激励计划落地,绑定核心人才利益。2019 年11 月,公司完成了2019 年度股票期权激励计划授予登记工作,向300 名核心管理层、技术人才首次授予约3426万份股票期权,行权价格为15.96 元/股,向徐刚等10 名核心管理层预留750万份股票期权,行权价格为16.87 元/股,四期(自2019 年9 月30 日起的60月内)行权比例分别为20%、25%、25%和30%。股票期权的行权条件为以2018年梦网科技营收作为基数,2019-2022 年营业收入增速分别不低于40%、80%、120%和170%。公司此次激励计划规模大、覆盖广、激励充分,将核心管理层、技术骨干的利益进行充分绑定,有效调动了公司员工的工作积极性。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.44 元、0.79 元和1.24元,公司是云通信龙头企业,富信等新业务有序推进,在5G 时代具备极强的发展潜力,给予2020 年35 倍估值,目标价27.65 元/股,上调至“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险,5G 应用落地或不及预期,新产品市场推广或不及预期的风险,商誉减值风险。

  事件:2019 年11 月15 日,公司公开发行2,346,041,055 股A 股股票,发行价格为3.41 元/股,募集资金总额约为80 亿元。

  12 月2 日,公司与大陆黄金签署《安排协议》,以现金方式收购大陆黄金100%股权,总对价约为13.3 亿加元。大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡(Buriticá)金矿项目100%权益。

  受益金价上涨,公司业绩环比改善。2019 年前三季度,公司实现营业收入1016.3 亿元,同比增长33.42%,实现归母净利润30.06 亿元,同比减少10.34%。其中,公司三季度单季实现归母净利润11.52 亿元,同比增长39.52%。进入2019年下半年,公司业绩明显提升的主要原因在于黄金价格的持续上涨,公司黄金板块业务整体出现量价齐升的局面。

  公开发行顺利完成,收购Nevsun Resources 将大幅增厚资源储量。2019 年11 月15 日,公司公开发行23.46 亿股A股股票,募集资金主要用于收购Nevsun Resources Ltd. 100%股权项目。Nevsun 拥有Timok 铜金矿及Bisha 铜锌矿两大核心资产,其中Timok 铜金矿尚未开发,Bisha 铜锌矿为在产矿山。根据公司公告,公司完成收购后,将新增铜资源储量(按权益)约819.01 万吨,占公司现有储量的26.02%;新增金资源储量(按权益)约236.36 吨,占公司现有储量的17.90%;新增锌资源储量(按权益)约187.69 万吨,占公司现有储量的23.97%。TIMOK 铜金矿的铜平均品位为0.86%,金平均品位为0.18g/t;BISHA 铜锌矿的锌品位为7.02%,铜品位为1.15%,金品位为0.79g/t,银品位为48.55g/t。

  收购大陆黄金高品位金矿,黄金业务版图再拓展。2019 年12 月,公司拟以现金方式收购大陆黄金100%股权。大陆黄金旗下武里蒂卡(Buriticá)武里蒂卡金矿是世界级高品位大型金矿,探明+控制级别的金资源量165.47 吨、银资源量653.17 吨,平均品位分别为10.32g/t、40.76g/t,另有推断的资源量黄金187.24 吨、银815.53 吨,平均品位分别为8.56g/t、37.28 g/t。目前武里蒂卡金矿已经完成大部分工程建设,2020 年即可建成投产,年均产金7.8 吨,产银14.5 吨,新增黄金产量约为公司2018 年黄金产量的21.38%。

  三年产量规划,指引前行方向。2019 年11 月,公司公布“未来三年(2020-2022)主要产品产量规划”。根据此规划,至2022 年,公司矿产金产量为49-54 吨,年复合增长率7.9-11.5%;矿产铜产量为67-74 万吨,年复合增长率21.9-26.0%;矿产锌产量为38-42 万吨,年复合增长率0.9-4.3%;冶炼铜产量为61-76 万吨,年复合增长率为3.5-11.4%;冶炼锌产量为26-32 万吨,年复合增长率5.7-13.3%。公司矿产铜板块未来将成为业绩增长的重要推动力,旗下的塞尔维亚Timok铜(金)矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件,是实现紫金全球矿业梦的重要支撑。根据 公司公告,卡莫阿-卡库拉铜矿项目控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4,249 万吨,矿石量为16.55 亿吨,平均品位为2.56%。当前卡莫阿控股公司卡库拉项目采选工程建设投资已完成内部立项,首期600 万t/a 规模总投资将达到14.72亿美元。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.16 元、0.19 元、0.22 元,根据2019-12-12 收盘价计算,对应 PE 分别为25 倍、20 倍、18 倍,维持“买入”评级。

  风险因素:全球经济大幅下滑;金属价格大幅波动;在建矿山达产不及预期;环保、安全等突发事件影响。

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